Банк России 17 сентября опубликовал новые значения срочной версии RUONIA — индикатора, который регулятор предлагает использовать в финансовых продуктах с плавающей процентной ставкой. Значение на один месяц составило 13,9623% годовых, на три месяца — 14,2786%, на шесть месяцев — 14,7327%.
Одновременно опубликован индекс накопленного значения RUONIA — 4,4971266582. Он позволяет участникам рынка рассчитывать процентные ставки за нестандартные периоды, тогда как готовая срочная версия ЦБ охватывает стандартные сроки один, три и шесть месяцев.
Что изменилось 17 сентября
По сравнению с предыдущим днем месячная срочная RUONIA выросла с 13,9544% до 13,9623%, трехмесячная — с 14,2735% до 14,2786%. Шестимесячный показатель, напротив, немного снизился: с 14,7362% до 14,7327%.
Движения небольшие, поскольку срочная версия строится не на одной сделке и не на прогнозе участников рынка. В ее основе лежат накопленные значения фактической RUONIA за соответствующий предыдущий период. Поэтому новые ежедневные наблюдения постепенно заменяют более старые и меняют итоговый показатель.
Именно эта особенность отличает срочную RUONIA от ставок, которые пытаются предсказать будущую стоимость денег. Здесь ставка формируется на основе уже состоявшихся операций денежного рынка.
RUONIA за 16 сентября выросла до 14,22%
В тот же день Банк России опубликовал значение обычной однодневной RUONIA за 16 сентября — 14,22% годовых. Днем ранее ставка составляла 14,01%. Объем сделок, вошедших в расчет 16 сентября, достиг 555,9 млрд рублей, было учтено 51 сделку с участием 19 банков.
Минимальная ставка по операциям в расчетной выборке составила 12,8%, максимальная — 14,4%. 25-й процентиль находился на уровне 13,9%, 75-й — 14,3%. Расчет получил стандартный статус.
RUONIA отражает стоимость необеспеченных однодневных рублевых кредитов между банками с минимальным кредитным риском. Поэтому показатель используется как один из базовых ориентиров российского денежного рынка.
Почему срочная RUONIA отличается от однодневной
Сравнивать 14,22% по однодневной RUONIA и, например, 13,9623% по месячной срочной версии как две ставки за один и тот же период некорректно. Первая описывает стоимость денег на конкретный день, а вторая аккумулирует значения RUONIA за более длинный уже прошедший интервал.
На 17 сентября месячная ставка оказалась ниже текущей однодневной, тогда как трех- и шестимесячная версии были выше. Это отражает историю ставок внутри соответствующих расчетных окон, а не самостоятельный прогноз Банка России относительно будущей ключевой ставки.
Для бизнеса это принципиальный момент. Если кредит или облигация привязаны к срочной RUONIA, изменение платежа определяется формулой продукта и опубликованным индикатором, а не напрямую решением ЦБ по ключевой ставке в конкретный день.
Где может применяться срочная RUONIA
Банк России прямо предлагает использовать срочную версию RUONIA в финансовых продуктах с плавающей процентной ставкой — например, кредитах и облигациях. В такой конструкции итоговая ставка обычно складывается из базового индикатора и установленной договором надбавки, если она предусмотрена условиями продукта.
Для заемщика преимущество рыночного индикатора заключается в прозрачности: базовая ставка рассчитывается по опубликованной методике и доступна всем участникам. Однако плавающая ставка означает, что будущие процентные расходы заранее не фиксированы и могут меняться вместе с индикатором.
Для инвестора логика обратная: купон инструмента с привязкой к RUONIA способен адаптироваться к изменению стоимости денег, но размер будущих выплат также не известен заранее так же точно, как у облигации с фиксированным купоном.
Как это связано с ключевой ставкой
После решения Банка России 11 сентября ключевая ставка составляет 14% годовых. Однодневная RUONIA за 16 сентября оказалась на 0,22 процентного пункта выше этого уровня. При этом месячная срочная версия 17 сентября была немного ниже 14%, а трех- и шестимесячная — выше.
Эти расхождения нормальны: ключевая ставка — инструмент денежно-кредитной политики регулятора, RUONIA — фактически сложившаяся ставка межбанковского рынка, а срочная RUONIA — накопленный показатель за определенный период.
Поэтому изменение ключевой ставки постепенно отражается в срочных версиях через ежедневные значения RUONIA. Чем длиннее расчетное окно, тем больше времени требуется, чтобы старые наблюдения полностью вышли из него.
Что это значит для корпоративных финансов
Для финансовых директоров и казначейств срочная RUONIA полезна прежде всего как независимый рублевый ориентир. Если долг компании привязан к такому индикатору, значения 13,9623%, 14,2786% и 14,7327% позволяют оценивать базовую часть процентных расходов для соответствующих периодов с учетом конкретной договорной формулы.
При сравнении банковских кредитов и облигационного финансирования важно смотреть не только на спред к базовой ставке. Имеют значение срок используемой RUONIA, период пересмотра ставки, даты фиксации индикатора, ограничения сверху или снизу и порядок расчета процентов.
Данные 17 сентября также показывают, почему нельзя механически заменять RUONIA ключевой ставкой в финансовой модели. Даже при ключевой ставке 14% разные версии рыночного индикатора находились как ниже, так и выше этого уровня.
Для компаний с существенным плавающим долгом такие различия напрямую влияют на бюджет процентных расходов. Поэтому публикации RUONIA — не просто статистика денежного рынка, а рабочий параметр для финансовых моделей, кредитных договоров и облигаций с переменным купоном.